?恒立佳創(chuàng):恒立液壓行星滾柱絲杠業(yè)績和估值綜合拆解
恒立液壓作為國內(nèi)有名企業(yè),在液壓油缸領(lǐng)域占據(jù)重要地位,是國內(nèi)四大挖掘機油缸供應(yīng)商之一。接下來,我們從財務(wù)狀況、行業(yè)地位、發(fā)展策略以及市場預(yù)期等方面對其進(jìn)行深入剖析。
一、財務(wù)狀況與行業(yè)地位
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,恒立液壓財務(wù)評分達(dá)到 72 分,超過了 A 股 81% 的公司,在行業(yè)內(nèi)排名第 10 位,這充分表明公司整體經(jīng)營狀況良好。在 2017 年至 2021 年期間,公司處于高速成長階段,而近幾年增長態(tài)勢有所放緩,逐漸呈現(xiàn)出從成長型向價值型企業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢。
在業(yè)務(wù)構(gòu)成上,2023 年公司 50% 的收入來源于液壓油缸,30% 來源于液壓泵閥,下游市場主要集中在挖掘機等工程機械行業(yè),這使得公司身處典型的周期性行業(yè)。
二、行業(yè)趨勢與發(fā)展策略
隨著國內(nèi)基建高速發(fā)展期的結(jié)束,尤其是房地產(chǎn)行業(yè)暴雷之后,工程機械行業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。然而,恒立液壓并未因此停滯不前,而是積極尋求突破,制定了路線和出海戰(zhàn)略,將力士樂、川崎、丹佛斯等海外公司作為對標(biāo)對象。
在工程機械電動化的浪潮中,絲杠作為電缸的關(guān)鍵組件,具有重要的戰(zhàn)略地位。恒立液壓發(fā)展絲桿業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)存在特別的協(xié)同效應(yīng)。公司項目完全投產(chǎn)后,預(yù)計將實現(xiàn)年產(chǎn) 10.4 萬根標(biāo)準(zhǔn)行星滾柱絲杠電動缸、10 萬米標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲杠和 10 萬米重載滾珠絲杠的產(chǎn)能規(guī)模。
三、市場預(yù)期與估值分析
市場對恒立液壓近期的動態(tài)極為關(guān)注。有消息稱,公司在去年 12 月向北美客戶送樣了 2 個型號的線性關(guān)節(jié)模組,1 月排產(chǎn) 20 套關(guān)節(jié)模組,2 月還將增加送樣的型號,且該北美客戶極有可能是特斯拉。如果這一消息屬實,一旦公司進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈(T 鏈)成為一級供應(yīng)商,不僅意味著其技術(shù)獲得了行業(yè)頭部企業(yè)的認(rèn)可,特斯拉的龐大銷量將為公司帶來可觀的收入,還將助力公司打開國內(nèi)機器人市場的大門。
當(dāng)前,恒立液壓市值 800 億出頭,25 億的利潤對應(yīng) 33 倍的市盈率(PE)。與工程機械行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比,三一重工的滾動市盈率(PETTM)為 25 倍,徐工和杭叉的 PETTM 只為十幾倍。有研報對公司絲桿業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)預(yù)期不一,有的認(rèn)為能為公司增加 10 億利潤,有的則認(rèn)為能增加 20 億利潤。市場對公司 2025 年的業(yè)績較為樂觀,一致預(yù)期利潤將突破 30 億,屆時市值大概對應(yīng) 27 倍 PETTM,由此可見,目前公司的估值并不具備明顯的低估優(yōu)勢。
四、建議
恒立液壓是較為突出的絲桿概念股,作為行業(yè)細(xì)分頭部,其歷史業(yè)績穩(wěn)定增長,在技術(shù)研發(fā)和客戶范圍方面具有協(xié)同發(fā)展的潛力。從長期來看,公司具備進(jìn)一步發(fā)展的空間,市值突破千億只是時間問題。然而,在蹭上熱門概念后,市場情緒和資金流動性對公司股價的影響愈發(fā)特別。若公司公告獲得特斯拉的認(rèn)證,極有可能引發(fā)資金的集中配置。配置過后,股價可能會出現(xiàn)兩種走勢:一是回落到由利潤支撐的合理估值區(qū)間;二是長時間橫盤整理,等待利潤增長來匹配股價。
(恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心,旨在為客戶提供恒立全球12個生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務(wù)。)